本报告针对市场对新闻纸行业的悲观看法，以翔实的数据，前瞻性地深入分析了全球及中国新闻纸行业的供给状况、影响需求变化的因素及行业获利能力，指出中国对新闻纸的需求不但具有短期提升因素，中长期亦有提升空间。

投资要点：

中国新闻纸行业的产业链主要由三个环节组成：原材料采购－生产加工－出售给报社（印刷厂）。其下游行业即报业的兴衰存亡是新闻纸需求的主要决定因素之一。

造纸企业被迫加速整合使得行业获得自我净化，而新闻纸行业成为目前国内集中度最高的造纸子行业。据我们的最新统计，2007年不包括70万吨中小产能，国内前20位新闻纸大生产商产能约为388万吨左右，供需基本平衡；08年需求增长将超过供给增长，因此行业将明显转暖。

报业的发展状况直接影响新闻纸的需求。预计2008年奥运效应带来新闻纸需求量增长8－12％，达到430万吨左右，可能略超供给。虽然从发展趋势来看，新闻纸的需求增长将受到新媒体的冲击并随着数字报业的发展逐步减缓，但在这个趋势到来之前，新闻纸的需求仍将增长并且还有很大的空间。通过对全球及国内报业的详细分析，我们非常不认同传统报纸的消亡论。中国的新闻纸需求量不仅具有奥运短期提升因素，且从中长期来看亦拥有提升空间。

行业集中度、供求关系、生产经营成本和产品价格变化是行业利润和未来盈利的关键决定因素。综合对各因素的分析预测，我们认为未来两年新闻纸行业盈利能力将能够稳步提升。从长远来看，在正确有效的行业政策指导下，新闻纸行业将能够维持合理的盈利水平并持续健康发展。

风险提示：

原材料价格上涨过快带来的成本压力。

行业指导不足造成产能过快增长从而导致市场供过于求。

传统报纸受新媒体冲击出现需求量下滑的风险。

1、中国新闻纸行业产业链分析中国新闻纸行业的产业链较短，主要由三个环节组成：原材料采购－生产加工－出售给报社（印刷厂）。国内新闻纸产品主要采用废纸为原材料，而我国废纸回收率低，原料对外依存度高，因此原材料的采购成为整个行业的瓶颈，这一环节极大地影响了产品的成本和企业的获利能力。新闻纸特别是高档新闻纸的生产加工工艺要求高，企业在生产加工环节上的规模和技术，在很大程度上决定了产品的成本和质量，进而决定了企业的获利能力和市场竞争力，企业间竞争优势的比较也主要体现在这一环节。新闻纸是一种标准化的产品，其下游客户主要是各大报社或印刷厂，相对而言，销售环节的运作在竞争中的作用弱于原料采购和生产加工环节。但其下游行业即报业的兴衰存亡是新闻纸需求的主要决定因素之一。

2、中国新闻纸行业基本面分析2.1.供给分析2006年，全国新闻纸市场首次出现供大于求的形势。07年由于广纸40万吨和山鹰纸业30万吨新增产能的投产，市场供大于求的形势更加严峻。与此同时，新闻纸的主要原材料美废8号一路上涨，严峻的市场环境下，新闻纸成本的转嫁非常困难。经历了06年成本和价格的两头夹击，新闻纸毛利率已然很低（多数厂商毛利率降到10％的盈亏边缘），许多较大的企业因不负重荷而停产或是转产。对于中小生产商，面对国家节能减排政策的大力实施和对废纸进口的严格控制以及毛利率已低至无利可图的境地，生产线纷纷关停。据非权威统计，截止2008年初，已关停中小产能约为70－80万吨。

造纸企业被迫加速整合使得行业获得自净，新闻纸行业成为目前国内集中度最高的造纸子行业。据最新统计，不包括中小产能，国内前20位新闻纸大生产商产能约为388万吨左右。

2.2．需求分析2000年以来，新闻纸消费量年均增长13％，2004年消费增速曾达到28.6％的最高水平，2007年同比增长12％。

新闻纸主要用于报纸印刷，其需求受到报业的影响。新闻出版总署的年度报告称，2006年全国共出版报纸1938种，总印张1658.94亿印张，折合用纸量381.56万吨。历年的统计显示，1995－2005年期间，我国报纸的总印张数保持17％左右的快速增长，然而由于受新媒体冲击，近几年我国报纸总印量增幅下滑，2005年和2006年分别较上一年增长3%和4%，2007年预计增长5%。但是，2008年北京奥运会的召开期间，由于新闻和广告量的加大，各报刊的扩版等行为将刺激报纸总印张数大幅提升。预计新闻纸需求量将增长8－12％，达到430万吨左右。然而长远发展趋势来看，随着现代社会和网络科技的不断发展变化，未来中国报业将在寻求与新媒体共荣的生存之道下保持稳定地发展，而新闻纸的需求增长将在一定程度上受到新媒体的冲击并随着数字报业的发展逐步减缓。但是，我们并不认同传统报纸的消亡论并认为中国的新闻纸需求量不仅具有短期提升因素，且从中长期来看亦拥有提升空间。

2.2.1.全球报纸发行量、发行种类、广告收入有力回击“报业寒冬论”世界报业协会

2007年6月发布《WorldPressTrend2006》，报告中显示，除北美以外的世界其他地区，包括中国在内，许多国家报纸的发行量一直在逐年增长。2006年全球报纸发行量比上年增长2.3％，如果算上免费报纸（免费报纸占总发行量的将近8％），增幅达到4.61％。随着发行量的增长，2006年全球报纸销量也再创新高，每天超过5.15亿人买报。若算上免费报纸，全球每日发行报纸近5.56亿份，每天读报人口估计超过14亿。亚洲、欧洲、非洲和南美洲的报纸销量都有所增长。其中印度增长最快，为12.93％，亚洲较上年增长3.61％。中国、马来西亚、新加坡、孟加拉国和韩国报纸销量均有上升。

从报纸发行种类来看，2002到2006年期间，其中亚洲上升最快，2006年同比增长7％，发行种类达到5424种；欧洲亦增加30种，发行种类达到2317种。北美洲略有减少，但幅度不大，仅为0.7％。

另外，收费报纸的广告收入一直占有1/3左右的广告市场，是除了电视广告之外最为强势的媒体。1994年以来，尽管随着广告市场的不断扩大，报纸广告的市场份额稍有下降，但其绝对收入仍呈逐年增加的态势。2006年全球收费报纸的广告收入同比上升3.11％，达到1.38亿美元。预计2007至2009年，这一上升态势将持续。

从全球GDP与报纸广告收入两者的增长率比较看，除了2001～2003年之间报纸广告增长率显著低于GDP增长率之外，其他年份，包括最近几年，两者的增长率基本相同，没有明显的证据支持所谓的“报业寒冬论”。

中国的情况也一样，甚至中国报纸的广告收入增长率一直高于GDP增长率

综上，包括中国在内的全球市场，报纸的发行量、发行种类及其主要盈利业务广告收入皆呈上升趋势，其中亚洲发行量和发行种类上升幅度较大，并未进入“报纸寒冬论”所描述的行业萎缩状态。

2.2.2.国内报业短期需求提升因素－2008年北京奥运

奥运提升2008年报纸需求

奥运会的举办将促进报业印刷市场的扩大，这主要体现在以下几个方面。

首先是报纸品种的增加，奥运会的举办将得到众媒体的支持，一些专门为奥运会服务的报纸将应运而生。二是彩报比例将大大提升，报业彩报印刷比例在2008年必将借势于奥运得到较大提高。三是报纸的扩版，奥运带来的广告效应和信息量的增大，将直接体现于报纸版面数的增加。四是奥运将吸引更多的消费者购买报纸，促使报社加大报纸发行量。此外，还有些报纸将加快出报频率，在奥运会期间将周报改为日报。

2008年奥运会召开期间，报纸总印张数的提升将促使新闻纸需求量增长8－12％，达到430万吨左右。